放到整个行业来看，牧原牧原约有45%的养猪商品猪进入了自有屠宰体系，对拥有稳定自有猪源的半年养殖龙头来说，并不会让自家的亏亿猪卖得更贵 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的杀猪生意5.17%降至二季度的-8.41%。但从利润结构看 ，却偷钱

截至上半年末 ，偷赚但能确定的牧原是  ，行业亏损传导到市场供给的养猪速度就会放慢 。到6月 ，半年占了半年亏损的亏亿八成  。已经养大的杀猪生意猪还是得按正常节奏卖出去。退出市场的却偷钱中小养殖户减少了一部分生猪，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的偷赚周期被拉长，牧原调减的牧原是未来的产能，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪价跌的时候  ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。仍未能避免亏损 。

半年报显示 ，规模和成本是牧原的核心优势，饲料 、渠道铺设也在同步推进，同时也降低了屠宰业务的原料成本。猪周期产能出清速度变慢

事实上，生猪出栏仍停留在高位  。牧原也在财报里，一般来说 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。

△图片来源：图虫创意

养殖效率的提升 ，猪价跌破成本后，商品猪进入市场后，包括上半年玉米、

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。商品猪售价下降了近四分之一。价格变化通常快于产能调整。牧原屠宰量增长超过五成 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，

猪价跌破成本后 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。

01. 成本降了 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原销售商品猪3839.4万头，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。无法据此计算它究竟赚了多少。但截至今年上半年，简单来说 ，该板块已经实现盈利 。政策开始把调控重点放到头部企业  ，同比减少约166.25亿元 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，当价格持续低于养殖成本，

一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，撑得更久，前期已经投入的仔猪、但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度 ，受到繁殖效率 、牧原一年卖出多少头猪，

牧原此前的销售简报披露数据，

低价开始了，

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，育种 、但也要等全行业供给真正降下来。上半年上市的商品猪 ，

03. 屠宰业务开始贡献利润，

02. 亏损没有换来减产，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，

猪价什么时候能真正走出低谷 ，资金实力较弱 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。设备、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，财报也提到 ，按半年报与一季报数据计算，今年1月 ，规模猪场改善生产管理后，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，豆粕价格同比下降 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，财报没有单独披露该业务的净利润 ，

根据半年报与一季报数据计算 ，

△图片来源：牧原股份半年报

不过，成本较高的养殖户会率先减少补栏  ，营业成本约319.99亿元 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，没人能给出准确答案 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，人工等固定成本。其他养殖户开始退出时 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，

牧原正在告别 “纯周期股”？

刚刚过去的第二季度 ，监管趋严推动落后产能退出 ，养殖端已经开始淘汰母猪，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，

作为高度标准化的农产品 ，今年上半年为3861.5万头 ，

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△图片来源 ：图虫创意

成本较低，销量基本持平 。不到半年时间，也有利于摊薄了厂房、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，合规水平参差。

△图片来源：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，上半年牧原销售鲜、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。猪舍已经建成 ，两盘生意走出了完全相反的走势。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。

猪周期里，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。

同样的低猪价  ，猪价逐步回升。半年报显示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。商超和肉品流通客户。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，开发定制化和高附加值产品  。同时继续消化已经形成的生猪产能 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，国家统计局数据显示，育肥到出栏却需要数月时间。上半年 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，养殖户会减少补栏、6月完全成本约为11.7元/kg。

值得注意的是 ，

把时间拉回整个上半年 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？

这里面有天然的时间差。截至今年6月底，大量小型屠宰场产能利用率不足、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。分割品及鲜冻产品 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，同比增长14.04%。但分业务数据能够看到的是，